富深所中金：维持美的置业跑赢行业评级升目标价至5.8港元

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　　中金发布研报称，维持盈利美的置业（03990）预测基本不变，预计2025-26年公司归母核心净利润同比增长19%/13%至6.01亿元/6.82亿元。维持跑赢行业评级，考虑市场风险偏好显著改善、公司业绩兑现路径清晰，上调目标价36%至5.8港元/股，对应5.5%的2025年目标股息收益率和23%上行空间。公司交易于6.9%

　　2025年股息收益率。

　　中金主要观点如下：

　　美的置业1H25业绩符合市场预期

　　公司公布1H25业绩：收入同比+41%至19.97亿元，毛利率同比小幅下行3ppt至30.8%，归母核心净利润同比+119.4%至3.12亿元，符合市场预期。公司宣派中期息每股0.15港元，对应当前股息收益率3.2%。

　　开发服务纳入中期报表，支撑收入、利润显著增长

　　1H25公司录得开发服务收入5.05亿元、经营利润1.62亿元（去年同期无此业务）。除了母公司项目的开发服务持续交付确收外，公司上半年新拓展4个第三方住宅项目（分别位于贵阳、无锡、徐州等公司深耕城市），实现全周期签约额1.6亿元，其中无锡项目首开去化率超90%、量价超委托方预期。

　　物业管理、资产运营业务稳健发展，房地产科技业务略有承压

　　上半年公司物业管理在管及合约面积较2024年末分别增长5%和4%至7，946万平米和9，606万平米，规模稳健扩展之下，收入同比提升9%至9.3亿元。公司积极推动非住宅重点业态外拓，非住宅合约年饱和收入达到5.1亿元（其中产业园、康养贡献3.3亿元）。资产运营方面，公司上半年实现收入2.75亿元、同比+14%，其中5座自持商业项目出租率达到91%，经营利润率相较2024年提升11ppt至64%。房地产科技业务方面，上半年收入同比下降9%至2.87亿元，或主要受地产基本面承压影响。

　　坚持深度布局房地产开发产业链，提升核心竞争力

　　公司去年重新搭建上市平台后，坚持围绕地产产业链提升全周期服务与运营能力，积极承接母公司既有房地产开发资源的同时夯实自身外拓能力。公司业绩会提出，预计开发服务2025全年实现约10亿元营收，且对2026年营收规模保持乐观；预计2025年物业服务收入增速保持8-10%水平；整体看，预计2025年业绩增速保持20%左右。

　　以稳定的分红政策积极保障股东权益

　　公司业绩会提出将维持行业中具有竞争力的派息政策，同时继续保持中期、末期一年两次分红的模式。该行认为公司业务重组后积极通过派息回馈股东，后续稳定的分红预期为股东回报打下良好基础。

　　风险提示：代建业务、房地产科技业务受行业拖累超预期；派息不及预期。